梅州水泥水泥是供给侧改革的自然先锋，行业具有自主去产能的能力，水泥行业投资脉络，价格为主，库存为辅，把握两大刺激，同时关注钢铁水泥联动及背离。水泥因为产能巨大季节淡旺季等因素很难产生长时间的毛利率向上，同时因为政策的影响极易出现毛利率向上库存也向上的趋势，但是能驱动水泥行情以及反映行业格局改善的最重要的区间仍然是毛利率上涨库存下降的阶段。水泥超额收益两大刺激其一是货币、财政政策，其二是主题，据我们对水泥指数的回测发现，每一次水泥指数的上涨均处于货币政策收紧宏观经济企稳的初期，并不像投资者们想象的流动性宽松时期。因为水泥行业受政策驱动严重，当宏观经济向下流动性宽松时，整个行业供给端融资成本的下降却无法弥补需求端下降所带来利润的损失。两大刺激其二是主题对行业的刺激，水泥行业的弹性远远小于钢铁、煤炭甚至是工程机械，历史中主题刺激行情也远远多于基本面行情，两大主题区域性机会，以及对供需端的政策刺激。关注钢价和水泥价格的背离，钢铁因为有金融属性，量价的变化对经济周期的反映有一定的偏差。水泥以销定产，反映真实的下游需求。所以钢价背离的时间是是宏观经济的重要敏感区间，需要策略研究员格外注意。